学习日记
其他员工人均利润较高的IT行业公司包括微软（人均194297美元）、百度（人均163844美元）和苹果（人均151063美元）。一些IT行业公司在每员工利润方面几乎相当，包括：
略高于3万美元：IBM、雅虎、亚马逊、戴尔。
约为6.4万美元：甲骨文、英特尔。
约为12万美元：Adobe、思科。
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一般认为，一家公司的规模越大，在削减成本方面就越困难。这一名单中的IBM和惠普就是典型例子。这两家公司是名单中规模最大的两家，但每员工毛利率却相对较低。
微软在这一方面的表现则较好。微软的员工总数接近Google的4.5倍，但每员工利润仅略低于Google。以利润总额来看，微软超过了这一名单上的所有其它公司。
从这一名单还可以看出，尽管Google保持了极快的增长速度，但是该公司也很好的实现了盈利。
认识贝加（Gary Becker）四十多年了。历来欣赏他的分析力。他关心中国，对中国的评论客观，善意明确。二月二十二日他发表的关于中国的文章，好些观点我不同意，认为不是实情，他是被讯息误导了。分两篇文章说说吧。
我最不同意的，是贝加支持美国财长盖特纳之见，说 中国操控人民币的汇率，导致庞大的贸易顺差。故事的发展可不是这样的。曾经说过，因为中国发展得快，我要不断地跟进才能掌握其经济脉搏的跳动，才能体会到 发生着的是什么事。三十年来，我曾经两次停止跟进约半年，之后要好几个月的努力才能再走进中国的脉搏中去。这些日子不少在国内不同地区的朋友，久不久会收 到我的电话。问长问短，为的是要保持这脉搏跳动不会中断。这是我研究中国经济的主要法门，让我反应得快，也推断得准。
一九九三年六月二十九日，我在海南岛，那天人民币的黑市汇率是一元五角兑一港元（兑美元是十一元七角兑一）。这是人民币在历史上最不值钱的一天，之前之后都没有见过。消息传来，两天后朱镕基会执掌人民银行，也就是今天的央行了。
早些时（一九九三年五月二十一日），我发表了《权 力引起的通货膨胀》。那是一篇重要的文章。当时中国的通胀恶化，一般舆论主张约束人民币的增长率，是货币学派的老生常谈。我力排众议，说当时国内的银行是 出粮机构，有权有势的高干及他们的子弟皆可以权力「借」钱，与银行的职员一起上下其手，什么约束币量云云，根本办不到。于是建议：对权力借贷的行为一定要 手起刀落，要杜绝，而人民银行要改为一间正规的中央银行，不作任何商业或个人贷款。
朱镕基执掌人民银行后的处理方案，跟我建议的差不多，但他用上直接管制投资与消费的方法，我不以为然，批评了他，想不到，他做出来的效果，使我公开道歉几次。一九九五年，朱老把人民银行改为正规的中央银行，再不作贷款生意了。
这里要说的重点，是从一九九四至二○○五年七月二十一日，人民币以美元为锚，汇率守在八元二角四仙兑一美元与八元二角七仙兑一美元之间，守得稳如泰山。这是官价汇率，跟起初的黑市及跟着的灰市及再跟着的近于白市的汇率是不同的。
从一九九四到二○○六这十二个年头，是中国经济奇 迹中最奇的了，我说过不止一次。当然有其它重要因素，而这里要指出的，是该十二年人民币钩着美元（虽然二○○五年七月转钩一篮子外币，但在转钩初期汇率的 变动显示美元还是该篮子的绝大部分），对中国的发展有助，炎黄子孙应该感激。另一方面，二○○一的九一一事件与二○○三开始的伊拉克之战，美元保持稳定， 我认为其中一个原因，是早就有了实力的人民币，紧钩美元，把后者稳定着。今天遇上金融之灾，没有谁知道何时方休，美元会有不小机会因为人民币不再紧钩着而 出现对美国经济为祸不浅的波动。这样看，几年前美国的议员迫使人民币与美元脱钩，是美国在政策上的一项大错。如上可见，说北京操控人民币的汇率是没有根据 的：紧钩美元不可能有操控的空间。要操控人民币汇率的是先进之邦，尤其是美国，而中国货在上述的十二年间满布地球，协助了美国减低通胀，是我要说的故事的 另一面了。
一九九七年初，因为要写夏保加（Arnold Harberger）的首届荣誉讲座的关于中国改革的文章，我考查当时人民币的货币制度。这考查使我对货币制度的认识达到了一个新层面：无锚的货币制度不可取，下锚不妨用一个可在市场成交的指数，央行用不着提供实物。这些就是后来我屡次建议人民币转用一篮子物品为锚的基础。
一九九七年七月，亚洲金融风暴爆发，个多月后一些 北京朋友约我到深圳会面。他们看得很悲观。言谈间我突然乐观起来，心想，朱镕基了不起：他把三年前百分之二十以上的通胀率，在三年后的一九九七下调为零， 而又因为市场的劳工合约够自由，失业率徘徊于百分之四，增长率保八。当时国际上的金融机构及大师们对亚洲金融风暴的解释，我一律不同意，而在那次深圳聚会 中，却想到一个圆满的解释。没有说出来，因为恐怕扰乱市场。
我的解释，是当时亚洲多个小国的货币，皆或松或紧 地钩着美元。紧钩美元的人民币一下子把通胀下调至零，这些小国的货币都一起偏高了，于是纷纷脱钩。从那时开始我知道中国的主要竞争对手不是先进之邦，而是 发展中国家。另一方面，亚洲的小国因为那次金融风暴，他们的币值来了一次大调整，与人民币之间达到了一个新的均衡点。这就是后来我极力反对人民币兑美元独 自升值的原因。
还有另一个我要到二○○四年底才找到圆满答案的重 要因素。这就是我高举的、人多资源少的、县与县之间的竞争制度，一九九四年初开始形成及运作。北京的朋友无疑清楚这制度是怎样运作的，但重要的含意他们不 知道。其中一个重要含意，是县制度的运作是以速度来增加县干部的收入。我们不容易找到一个在国内投资的人，不被县干部赶得近于发神经。赶快十分之一的时间 容易，如此一来，先进之邦有百分之三的增长率很不错，在中国的制度下就变为百分之十三了！我因而反对什么经济过热之说，反对要搞宏观调控。朱镕基当年的调 控是对付权力借贷需要有的手起刀落，但在县制度运作得宜之后的调控，则起于北京的朋友未富先骄，对自己的制度运作的含意没有足够的体会。
亚洲金融风暴之后，虽然人民币的黑市汇率还低于官 价，我认为人民币是强币。到了二○○二，虽然黑市汇率还低于官价，我说人民币是地球上最强的货币。还是以八元二角多兑一美元，但到了二○○三至二○○六这 期间，浮动人民币很可能使汇率市价升达四兑一甚至三兑一的水平。如果中国的国际竞争对手只是先进之邦，人民币兑美元上升一倍对炎黄子孙有着数，但中国的竞 争对手是发展中国家，人民币大幅升值会带来灾难。君不见，二○○五之后，人民币兑美元升约百分之八，接单工业纷纷输钱，订单转到其它发展中国家去。日本起 飞时可没有这样的困境，虽然后来还是中了大计，但那是另一个比较复杂的故事。
我跟得紧：二○○三年苏浙一带的一个全职农工每月的薪酬只人民币三百，还需要有大量的农民转到工业去才有作为。当时我意识到，五千年来中国的农民第一次看到曙光，不同意盛行的农民愈来愈苦或贫富急速两极分化的谬论。
人民币紧钩美元十一、二年，官价八元二角多不变， 一九九三年的最低黑市是十一元七角兑一美元，而如果自由浮动二○○五可能是三或四兑一！从一只货币转强的速度衡量，这可能是史无前例的，反映着中国的劳苦 大众的生产力增长惊人，也反映着在县制度的运作下，外资对中国青眼有加。
目前的形势是，因为这些年落后之邦发展得非常快， 先进之邦如在梦中，从汇率的角度衡量，前者与后者之间出现了一个很大的断层，连接不上了。上层之间有竞争，下层之间也有竞争，但上层与下层之间的竞争是脱 了节的。北京的朋友认为可以容易地打上去，推出腾笼换鸟，失之轻浮。治安转劣，是腾笼换贼乎？回乡归故里是连笼子也换了吗？
近几年人民币升值闯祸，新劳动法杀伤力强。几个月前人民币的强势已去。地球金融大乱，朋友传来的国际文章无数，没有一篇提出我认为是可取的建议。看来经济学也完蛋了。一时间我想到明人徐渭写葡萄的一首七绝。诗云：
「半生落魄已成翁，独立书斋啸晚风；笔底明珠无处卖，闲拋闲掷野藤中！」
美国新财长盖特纳不久前指责中国操控人民币汇率，要逼使人民币兑美元升值。不是新闻，这老话题吵了五年多了。经济学怎样看呢？可以很复杂。让我分十点说，从浅入深，到最后相当深，读者要小心细想了。
（一）人民币兑美元贬值是中国货减价输出，对美国的消费者当然有利。我们从来没有听过顾客要求商店加价这回事，所以要求人民币升值不可能是美国消费者的要求。格林斯潘在任时曾经说，中国货廉价在美国出售协助了美国的通胀率持久偏低。
（二）美国对中国有贸易逆差也不是要求人民币升值 的理由。姑勿论逆差的本身是害还是利，经济学者跟街上人的看法有别，美国的专家不可能不知道，因为弹性系数有决定性，人民币升值很可能会导致美国的贸易逆 差增加。两年前我说多半会有这样的反效果，推中了。今天形势有变︰中国的出口急跌，外资撤离，贸易顺差正在下降，在不久的将来中国出现贸易逆差的机会是高 的。几个月前我对朋友说人民币的强势已去，跟着写了出来。如果人民币的强势再现（最近没有跟进），那只能是因为在地球金融遇难的情况下，多了外客选持人民 币作避难所。如果因为避难所的需求而促使人民币升值，对中国工业发展的祸害是无妄之灾。
（三）六个月前，一些不懂经济的鼓吹人民币升值， 说会协助解除通胀云云。他们不知道当时中国的通缩之势已成。其时也，我说中国将会出现通缩，跟着去年九月十二日（雷曼兄弟事发之前）大声疾呼，发表了《北 京要立刻撤销宏观调控！》。如果当时北京依我说的，一手减息二至三厘，今天的情况会较好——不会好很多，但会较好。人算不如天算：如果北京在该文发表那天 （雷曼事发前三天）减息二厘半，今天的情况会好相当多。
（四）为了维护及增加国民的就业机会无疑是美国要 求人民币升值的主要原因。很不幸，人民币升值是帮不到忙的。有两个原因。其一是美国的最低工资（连福利算）比中国的高出十五倍，人民币升得发神经也不容易 有小助。要求人民币升值来维护美国的最低工资是下策。其二更严重。美国的最低工资比印度、越南等地的高出三十倍以上。压制中国货，美国的进口商当然转到无 数其它廉价劳力的发展中国家购买（这几年已经出现了）。中国的竞争对手不是美国，而是其它发展中国家。禁止中国货，容许其它的，于情于理说不通，而美国进 口的产品质量会下降。再推远一点，如果美国禁止所有廉价劳力之邦的产品进口，美国的制造商也不会向玩具之类打主意。设厂的人不傻，知道靠国家保护而投资于 制造自己毫无成本优势的产品，容易中计：政府一旦撤销保护，血本无归也。
（五）保护主义的一个大麻烦是容易惹来报复（retaliation）。这是三十年代经济大萧条的一个致命伤，二十多年前英国的希克斯（John Hicks）向我解释得很有说服力。今天的形势，是保护主义想也不应该想，而就算美国大手提升中国货的进口税（惩罚也），我也不会支持北京还击或报复。我以为与其强迫人民币升值，美国倒不如要求中国取消进口税。这一着，信奉经济学的不容易反对。我不是个optimal tariff的信仰者。
（六）一九九一年在瑞典与佛利民相聚，我对他说世 界将有大变，因为会多了二十亿廉价劳动人口参与国际产出竞争。那时中国开放了，印度的开放意识明显；苏联瓦解，东欧呼之欲出；其它要跑出来的落后国家无 数。这转变促成了人类历史前所未见的一个大时代。起于神州，中国当然占了先机。抗拒这大潮流的转变不可能不受损，而这些年我反对人民币兑美元升值，可不是 要与美国竞争，而是与多个发展中国家的竞争无可避免。
（七）对中国来说，人民币兑美元升值与美元兑人民 币贬值是两回事。后者，美国独自贬值不会影响人民币兑其它发展中国家的货币的汇率。是的，人民币与发展中国家货币的汇率均衡点是经济学上的一个大难题，此 前没有谁分析过。从中国的立场看，我们当然希望其它发展中国家能富裕起来，因为在穷人身上赚钱难于登天。然而，如果违反了比较优势定理（The Law of Comparative Advantage）而让这些竞争者先得甜头，他们早晚会闯祸，中国本身更不好过。我会回头再解释。
（八）出一试题考考读者吧。国际廉价劳力暴升二十 亿，对地大物博、人材鼎盛、人均收入与财富冠于地球的美国是有利还是有害呢？我赌读者答不出来。让我转用另一个较浅的例子吧：如果土地稀缺的香港受上苍恩 赐，无端端地从海中冒出五十平方公里的平坦上佳土地，香港的经济当然成为暴发户了。有人反对吗？不少吧。有土地储备的地产商会受损，地产商会会反对，高价 购入楼房的会反对，政府多半也会反对——卖地的收益会大减也。于是，香港政府可能立法例，禁止那上苍赐予的大好的五十平方公里土地作建筑用途。
对美国而言，国际廉价劳力的激增是类同的上苍恩 赐。可惜的是，虽然国家整体会得益，但资产或财富不多的市民，或知识落后的，或历来由最低工资、工会、社会福利照顾着的，会不幸地受到损害。容许廉价劳力 的产品进口等于容许廉价劳力进口，而反对后者进口在美国有多年的历史了。国际廉价劳力的激增会促使美国的有可观资产的人，或知识令我们羡慕的，租值大升， 但政治要顾及那些远为不幸的一群。问题是今天国际的廉价劳力排山倒海而来，历史从来没有出现过，传统的价值观与政治观应否大幅修改，是美国不能不面对的难 题。
（九）佛利民曾经对我说，比较优势定理是经济学上 最重要的。这定理简单精彩，经济学行内没有一个不认为是真理。定理说，原则上，像美国那样财富与人材、知识皆雄视天下的国家，遇上国际廉价劳力暴升之际， 会赚取巨大的收益。然而，这定理假设的，是没有最低工资的约束，没有工会的左右，没有关税，当然也没有什么保护主义了。这些假设皆明确，这里要分析的，是 比较优势定理的一个重要但少人注意的假设：该定理是基于一个物品换物品的世界，没有货币，因而没有今天大吵大闹的汇率话题。
物品换物品的交易费用非常高，而货币的存在，主要是为了减低这些费用。问题是，当引申到国际贸易那方面去时，国与国之间的汇率波动，又或者受到各种因素而使汇率脱离了物品换物品应有的相对价格，比较优势定理会遇到困难。张滔曾经告诉我，多年以前他的老师Lionel Robbins也 有类同的看法。解决这汇率偏差带来的困难，我想到两个方案。其一是整个世界只有一种货币，但政治看来不容许。其二，从中国的角度看，人民币转以一篮子物品 为锚，稳定了物价，从而希望其它发展中国家跟着走，使中国与这组国家之间的汇率能找到一个大家善用比较优势定理的均衡点。
（十）反对人民币兑美元升值，可不是反对这升值的本身，而是这升值会给中国带来与发展中国家竞争的不利。这里的一个头痛问题，蠢到死，是中国还有外汇管制，厂家出口不能以人民币结算。外币有多种，为什么他们绝大多数要用美元结算呢？篇幅所限，读者去问厂家们吧。
2.对自己不熟悉的行业，自己接触不到该行业产品最终端市场的一手信息，万万不能投。
3.切记被国家的宏观经济短期刺激方案乱自己的阵角。
4.非实体类股票万万不能碰，比如（银行和证券类）。
5.切记天天没事订盘。
6.切记所有证券分析风险控制和成本控制是第一位的。
2.熟悉金融和产业政策对对产业的最直接影响。
3.寻找未来5-10年，有发展的产业，并且寻找该产业内综合实力最优秀前5名企业。
4.尽量多的接触你选定产业的产品终端市场一手市场和二手市场的基层优秀从业人员，从中了解整个市场最前端的神经元，一般而言最末端的信息是真实可靠的，而且信息在向资本市场反映的时候又很大的衰减和延时性，通过末端信息我本人认为非常又利于风险控制。
5.选择你所要投资股票的相对较低价位买入（如果不到，就要一直等下去）。
6.选择你说投资股票的相对高位卖出（这个时候第4条会起到特殊的作用）。
以上我自己乱想出来的中长期价值投资方法，体会纯属个人看法。
我的电脑基本只能上msn和qq，还有就是，pplive，其他的软件什么也不能开，连eclipce都用起来特别慢，是java方面的ide工具什么都不能用。更不说是oracle